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　　举办智能化政策颁发会，重磅颁发全民智驾政策。正在整车智能政策下，比亚迪修建起天神之眼技艺矩阵，其全系车型将搭载高阶智驾技艺，个中天神之眼 C首批上市21款车型，遮盖7万级到20万级，蕴涵代价亲民的海鸥，让高阶智驾人人可享，引颈汽车行业智能化改良。

　　、理思等先行者已买通高阶智驾技艺道途，跟着分泌率渐渐晋升，比亚迪等巨头正式入局智能化，智能化领域效应开首涌现，25年强势自立品牌希望通过成熟电动化+低本钱智能化的降维还击，杀青对合股份额的进一步替换。

　　比亚迪将正在2月10号实行智能化政策颁发会，真正进入智能化下半场，希望将智驾遮盖面拓宽至10万级代价带；同时特斯拉谋划6月正在奥斯汀推出十足无人监视版本FSD，估计岁终前正在奥斯汀等都市杀青落地，且目前正正在与其他车企疏通FSD许可授权事宜。看好25年整车及智驾工业链估值重塑，整车投资时机正在于智能化赋能后销量、利润的晋升，零部件投资时机正在于硬件公司正在1-10阶段的事迹稳步兑现，以及具有新技艺、新贸易形式的供应商正在0-1阶段的估值晋升。

　　比亚迪将正在2月10号实行智能化政策颁发会，真正进入智能化下半场，希望将智驾遮盖面拓宽至10万级代价带；同时特斯拉谋划6月正在奥斯汀推出十足无人监视版本FSD，估计岁终前正在奥斯汀等都市杀青落地，且目前正正在与其他车企疏通FSD许可授权事宜。

　　，前期特斯拉FSD、华为ADS、幼鹏、理思等先行者已买通高阶智驾技艺道途，跟着分泌率渐渐晋升，比亚迪等巨头正式入局智能化，智能化领域效应开首涌现，25年强势自立品牌希望通过成熟电动化+低本钱智能化的降维还击，杀青对合股份额的进一步替换。

　　1、行业景气不足预期。2024年国内经济苏醒企稳回升但实在节律有待巡视，汽车行业需求或随之颠簸；消费者收入拉长放缓或预期颠簸均会影响以旧换新促销成就，客运、货运商场需求亏欠也将限造商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求苏醒过程。

　　2、战略落地成就不足预期。消费品以旧换新以及筑设更新战略悉数落地仍需光阴，战略宣称、新闻宣传亦须要必然年光。四时度补贴资金能否赓续发放到位，置换需求能否利市开释，均有待赓续巡视。

　　3、出口销量不足预期。出口受国际时局、国度战略、汇率等多方身分影响，海表销量拉长有颠簸危害。

　　4、行业角逐方式恶化。汽车电动智能化趋向下，国内整车厂和零部件供应商竞相组织，跟着技艺提高、新产能投放等提供因素蜕化，改日行业角逐或加剧，整车和零部件企业的商场份额及红利才华或将有所颠簸。

　　5、客户拓展及新项目量产进度不足预期。汽车电动智能化趋向下，现有整车和零部件供应链方式迎来重塑，获取新客户和新项目增量的零部件公司希望受益，而片面零部件公司商场份额能够受到影响。

　　汽车电子：环球车企加快组织高阶智驾赛道，比亚迪即将召开智能化颁发会，看好智驾普及并率领工业链发生。

　　2025年将是智驾杀青逾越式兴盛的要害节点，环球车企加快组织高阶智驾赛道。特斯拉正在近期的事迹解说会上展现，本年6月将正在美国得州推出不须要人类驾驶员监视的全主动驾驶（FSD）版本，并主动推动智能辅帮驾驶体例（驾驶员羁系版）正在2025年进入欧洲和中国商场的管事，其革命性产物无人驾驶出租车Cybercab估计2026年加入量产。国内车企阵营同样手脚再三——华为、幼鹏、理思等品牌已正在高端车型杀青智驾技艺落地。比亚迪本周宣告将于2月10日正在深圳总部召开智能化政策颁发会。比亚迪提出，祈望通过“天神之眼”体例，让每一个别都能畅享高阶智驾。比亚迪的出席希望将智驾遮盖面拓宽至10万级代价带，加快智驾分泌率的晋升。工业升级海潮下，三大重点合键迎来兴盛机缘：算力层面，车载SoC芯片与域负责器迎来技艺迭代窗口；感知体例方面，CIS图像传感器、光学镜头及激光雷达需求量加多；相接架构周围，高频高速相接器成为智能网联汽车标配。跟着头部车企技艺打破与代价下探酿成协力，智能驾驶工业链即将进入黄金兴盛期。

　　改日中美营业摩擦能够进一步加剧，存正在美国当局将不绝加征合税、筑树进口节造要求或其他营业壁垒危害；宏观境况的晦气身分将能够使得环球经济增速放缓，住户收入、进货力及消费志愿将受到影响，存鄙人游需求不足预期危害；大宗商品代价仍未企稳，不驱除不绝上涨的能够，存正在原原料本钱普及的危害；环球政事时局纷乱，要紧经济体争端激化，国际营业境况不确定性增大，能够使得环球经济增速放缓，从而影响商场需求机合，存正在国际政事经济时局危害。

　　汽车电子：英伟达宣告新一代车载筹划平台Thor进入量产阶段，汽车营业希望成为英伟达神速拉长点。

　　2022年9月，英伟达初次颁发了其全新一代的SoC芯片Thor。本届CES 2025，英伟达CEO黄仁勋初次呈现了Thor，并宣告该产物已进入量产阶段。黄仁勋展现Thor的算力将是上一代Orin平台的20倍，借帮Thor，英伟达为车载筹划机供应了健旺的及时筹划才华，增援摄像头、雷达、激光雷达等多传感器统一，杀青主动驾驶L4乃至L5级此表才华。Thor不妨增援蕴涵主动驾驶、座舱、车联网正在内的多重功效，为车企供应一站式治理计划，还能运用于机械人场景。黄仁勋估计，2026财年英伟达的汽车营业营收将增至50亿美元。正在这回CES展会上，

　　宣告环球首家OEM量产自研的英伟达NVIDIA DRIVE AGX Thor智驾域负责器平台正式颁发。据官方先容，该平台由极氪团队自立研发安排，具备2倍超高算力、低功耗安排、具备丰盛的通讯及传感器接口，能更好适配英伟达DRIVE AGX Thor，带来愈加健旺的AI智能驾驶体验。而首款量产原生主动驾驶汽车极氪RT将于2025年开启大领域交付。

　　汽车也将会基于DRIVE AGX Orin平台打造下一代汽车平台，并借此杀青更高级此表智能驾驶功效。除了上述企业表，

　　、幼米也是英伟达Thor的客户。咱们以为，主动驾驶工业正处于工业改良的前夜，跟着智驾侧算力、传感器、AI大模子的悉数升级，高级别主动驾驶的落地将越来越近。

　　改日中美营业摩擦能够进一步加剧，存正在美国当局将不绝加征合税、筑树进口节造要求或其他营业壁垒危害；宏观境况的晦气身分将能够使得环球经济增速放缓，住户收入、进货力及消费志愿将受到影响，存鄙人游需求不足预期危害；大宗商品代价仍未企稳，不驱除不绝上涨的能够，存正在原原料本钱普及的危害；环球政事时局纷乱，要紧经济体争端激化，国际营业境况不确定性增大，能够使得环球经济增速放缓，从而影响商场需求机合，存正在国际政事经济时局危害。

　　按照高工智能汽车数据，9月NOA前装交付量破20万辆，相较1月交付量亲热翻倍，从机合上看，中端车型中搭载率神速晋升，15万以下商场仍有较大空间，本年1-9月，20万元以下价位高阶智驾搭载交付量同比拉长近5倍，而销量占比达45%的15万元以下乘用车中亲热70%没有筑设任何ADAS功效。咱们以为跟着智驾技艺计划收敛，高阶智驾功效仍将加快分泌，同时跟着感知侧的纯视觉计划和算力侧舱驾统一计划成熟，底子ADAS计划本钱低落，15万以下车型底子ADAS功效希望渐渐普及。

　　ADS 3.0 8月正式上线，杀青了从车位到车位的物理端到端，具备宇宙限造内的高阶智能驾驶才华，正在技艺架构上，将GOD（识别通用阻塞物）和BEV（团结坐标）合正在一齐，输出给一个端到端的汇集（PDP汇集）做计划和谋划。

　　仍旧杀青端到端量产，估计正在2025年正在中国杀青类L4级智驾体验，P7+及后续车型将不再分辨Max和Pro版本，全系标配AI智驾。

　　基于“端到端”+VLM的“车位到车位”功效，已开启宇宙门店的试驾车的推送，本年11月底全量AD Max用户都能够享用到“车位到车位”的有监视智能驾驶。

　　全新产物B10筹划于2025年上半年，正在全新LEAP 3.5架构上筑设以端到端大模子为底子的高速及城区的高阶智驾功效。

　　正式颁发浩繁智驾2.0体例，极氪无图NZP将正在本年岁终推送给悉数效户，车位到车位的领航智驾将正在来岁第二季度杀青全量推送。

　　本年9月初，特斯拉AI团队颁发产物途径年第一季度正在中国和欧洲推出十足主动驾驶（FSD），但仍有待羁系同意。咱们以为特斯拉FSD若进入中国将对目今智能驾驶周围的角逐方式形成深远影响：1）智能驾驶周围角逐加剧，特斯拉正在主动驾驶技艺方面的当先位置将迫使国内车企加大研发加入，以依旧角逐力，若采用FSD授权形式，将对目今的智驾治理计划供应商形成庞猛进攻；2）晋升消费者接收度，特斯拉正在国内有洪量存量用户，推送FSD希望改良这片面存量用户的驾驶风俗，进而晋升国内消费者对智能驾驶的接收度。

　　1、行业景气不足预期。2020年往后，汽车消费需求拉长显著，新能源车分泌率神速晋升。跟着改日新能源扶植战略退坡，行业景心胸或存正在颠簸。

　　2、行业角逐方式恶化。汽车电动智能化趋向下，国内整车厂商和零部件供应商竞相组织，跟着技艺提高、新产能投放等提供因素蜕化，改日行业角逐或将加剧，整车和零部件企业的商场份额及红利才华或将有所颠簸。

　　3、客户拓展及新项目量产进度不足预期。汽车电动智能化趋向下，现有整车和零部件供应链方式迎来重塑，获取新客户和新项目增量的零部件公司希望受益，而片面零部件公司商场份额能够受到影响。

　　马斯克称FSD v12是十足端到端。FSD v12十足是由神经汇集演练而成，没有任何一行人为写的礼貌代码，即此次直播汽车所做出的鉴定十足都是由AI举行计划，并没有针对特定场景举行代码编写。马斯克称，负责是全主动驾驶最终一个困难，FSD Beta v12操纵AI替换守旧负责模块使得负责代码裁汰约 2 个数目级。特斯拉原先的主动驾驶算法HydraNets，也被成为九头蛇汇集，是将每一个劳动划分为零丁模块，固然正在工程学上对每一个模块举行优化，但却没法从全部晋升汽车主动驾驶本能。端到端将感知、预测与谋划集成正在统一个汇集流程中，将主动驾驶筑模成一个神经汇集驱动劳动。端到端使得算法中的悉数模块都直接供职于谋划，使得最终汽车做出谋划的效果普及，避免了模块分离导致的数据反复流转。

　　特斯拉正在比来一个月内推送了FSD V12.5.2版本，该版本正在主动驾驶的接收率上有了明显的改良，据称接收率改良了3倍。

　　这意味着正在主动驾驶形式下，车辆须要人类驾驶员介入的频率大大低落了，晋升了主动驾驶的牢靠性和用户体验。特斯拉正在FSD V12.5.2版本中上线了基于太阳镜的细心力检测才华。这一功效准许驾驶员正在启用FSD辅帮驾驶时佩带墨镜，同时体例不妨切确检测驾驶员的细心力形态，确保驾驶安适。特斯拉推送了智能呼唤功效（Actual Smart Summon, ASS）。该功效使车辆不妨杀青自立停车、正在泊车场内导航以及无人驾驶接送搭客等劳动。车主能够仅操纵手机，就能将他们的车辆从泊车位呼唤到相近的特定位子，进一步晋升了主动驾驶的适用性和便捷性。另表，Autopilot/FSD团队的担任人Ashok Elluswamy称特斯拉还将推送Cybertruck车型的主动停车功效，这对付Cybertruck如许的大型皮卡来说是一个主要的功效升级，有帮于晋升驾驶方便性和安适性。

　　北京年光2024年10月11日，特斯拉举办了名为“RobotaxiDay”（无人驾驶出租车）的演示行动。整场行动一共呈现了三个产物：Robotaxi、Robovan、TeslaBot，以及主动驾驶方面的新动态。无人驾驶出租车被定名为Cybercab，它的内部不只没有对象盘，还没有脚踏板，表部也没有后视镜。车门像蝴蝶羽翼相似向上掀开，车舱很幼，只可容纳两名搭客。Cybercab没有守旧的充电接口，由于它依赖于感触式（即无线）充电。特斯拉筹划来岁正在德克萨斯州和加利福尼亚州推出全主动驾驶汽车，Cybercab将于2026年投产，最晚能够要到2027年。然则用户能够提前用Tesla现有车型体验到无人驾驶出租车。估计Cybercab运营本钱将为每英里约0.2美元（约为0.125美元/公里），含税代价能够为每英里0.3或0.4美元（0.19或0.25美元/公里）。即使进货Cybercab，本钱将低于30,000美元。

　　2024年10月的最终一天，特斯拉AI团队正在X上总结了当月开展，并颁发了11月的产物途径图。过去一段年光，特斯拉高速公道上的端到端已跟着12.5.6.1版本交付给约5万名客户，Cybertruck版本晋升了呼应速率。接下来的一段年光内，特斯拉筹划向悉数AI4硬件的用户悉数推出端到端高速公道驾驶功效，蕴涵普及泊车稳固性、裁汰阴毒天色合照的烦扰以及其他安适改良功效；改良AI3硬件都市驾驶的v12.5.x模子；正在欧洲、中国和宇宙其他区域颁发真·智能呼唤。

　　特斯拉还估计于11月最终一周向非特斯拉车主颁发FSD V13版本。FSD V13版本要紧特征蕴涵，原生AI4输入和神经汇集架构、模子巨细扩充3倍、模子上下文长度扩充3倍、（演练）数据扩充4.2倍、演练筹划量扩充5倍（通过Cortex演练集群杀青），同时与v12.5.4比拟，v13需要干与的间隔里程加多了4倍。

　　北美经济衰弱预期渐渐加强，宏观境况存正在较大的不确定性，国际境况蜕化影响供应链及海表拓展；芯片紧缺能够影响干系公司的平常临盆和交付，公司出货不足预期；新闻化和数字化方面的需乞降资金开支不足预期；商场角逐加剧，导致毛利率神速下滑；要紧原原料代价上涨，导致毛利率不足预期；汇率颠簸影响表向型企业的汇兑收益与毛利率；大模子算法更新迭代成就不足预期，能够会影响大模子演进及拓展，进而会影响其贸易化落地等；汽车与工业智能化开展不足预期等。

　　证券探究申诉名称：《人为智能2025年投资战术申诉：算力为基，自立可控形势所趋，Agent及B端运用振兴》

　　按照乘联会数据，2024年10月国内新能源乘用车商场分泌率达52.9%，一口吻4个月领先50%，是以汽车电动化仍旧成为上半场，而下半场重点看汽车智能化。增量改进是汽车智能化中最值得合心的对象，如车内影音文娱体例方面，赛力斯旗下的

　　正在车内后排改进引入车载巨幕投影，使得纵然正在渺幼的车内也能体验到大屏电视的影视成就，该产物是由光峰科技独家供应，同时问界M9大定赓续打破，截至11月11日累计大定仍旧打破17万台，受益于此，光峰科技前三季度车载营业收入到达4.6亿元，整年车载收入希望达7亿元，同时与华为相合的其他车型如享界等也引入了该改进，光峰科技目前仍旧获取了多达10个车载营业定点，公司恒久滋长性获得夯实。

　　面向乘用车的智能辅帮驾驶目前要紧有两种技艺途径，一类是以特斯拉、幼鹏为模范代表的纯视觉计划，大凡运用端到端的人为智能模子杀青，长处是硬件本钱低，占用空间少，欠缺是人为智能模子预测存正在误差，以及阴毒天色要求下纯视觉获取境况新闻有限从而能够形成误差；此表一类是蕴涵激光雷达、摄像甲等正在内的多传感器统一计划，以华为等为代表，大凡管事道理是对多个传感器供应的切确数据举行解析并作出计划后负责车辆实行，长处是从输入到输出逻辑传导透后分明，传感器获取数据客观切确，受天色要求影响幼，欠缺是本钱较高，占用车辆空间多。对付纯视觉计划倡议合心车载摄像头以及车载CIS等合键，多传感器统一计划倡议合心激光雷达、毫米波雷达等合键。

　　2024年无人驾驶周围迎来浩瀚大事故，年中百度旗下的主动驾驶“萝卜疾跑”正在武汉大限造进入贸易化运营成为商场热门；随后10月主动驾驶科技公司文远知行正在美股上市、地平线正在港股上市并成为年内港股最大科技IPO；10月特斯拉实行Robotaxi颁发会并颁发无人驾驶出租车Cybercab。按照Frost&Sullivan预测，Robotaxi将于2026年驾驭大领域贸易化，估计到2030年，中国及环球Robotaxi商场领域诀别达4888亿元和8349亿元，2024-2030年CAGR诀别为247.7%和238.8%，到2035年诀别达1.6万亿元和3.2万亿元，2030-2035年CAGR诀别为27.4%和31.0%。改日无人驾驶将成为滋长性极具确定性的对象，倡议合心智驾计划供应商及Robotaxi整机厂。

　　1、改日中美营业摩擦能够进一步加剧，存正在美国当局将不绝加征合税、筑树进口节造要求或其他营业壁垒危害；

　　2、AI上游底子步骤加入了洪量资金做研发和筑筑，端侧尚未有杀手级运用和刚性需求涌现，存正在AI运用不足预期危害；

　　3、宏观境况的晦气身分将能够使得环球经济增速放缓，住户收入、进货力及消费志愿将受到影响，存鄙人游需求不足预期危害；

　　5、环球政事时局纷乱，要紧经济体争端激化，国际营业境况不确定性增大，能够使得环球经济增速放缓，从而影响商场需求机合，存正在国际政事经济时局危害。

　　证券探究申诉名称：《电子行业2025年投资战术预测：AI端侧运用振起，国产高端芯片亟需国产化》

　　电动化盈利进入尾声，仅仰赖电动化促进的产物力晋升难以彻底重塑高端商场方式，工业趋向进入下半场，智能化驱动下自立品牌将渐渐攻破高端商场品牌壁垒。

　　高端商场是自立品牌替换弹性最大的万亿商场，30万以上高端商场销量占比仅1/6，但出售额占比超1/3，可支柱市值空间超4万亿。高端品牌毛利率高，同时进口车因为高税费，消费者心情锚定代价高，红利空间庞大。

　　智能化正正在重塑高端商场角逐方式，自立品牌进攻下，守旧阔绰品牌面对量价齐跌，二线份额神速减少，过去燃油阔绰车蜕化较慢，新能源阔绰车带来新卖点杀青错位角逐，目今“安适是最大的阔绰”渐渐成为共鸣，咱们以为“智能化晋升下的安适本能晋升”是自立品牌目今掀开形式的重点角逐力之一。

　　目今自立品牌市占率正在电动化促进下赓续晋升，而高端商场自立市占率仍远低于主流商场，24H1，30-40万元/40万以上商场中自立品牌市占率38.4%/26%，而30万以下商场市占率达61.7%，仅仰赖电动化促进的产物力晋升难以彻底重塑高端商场方式，工业趋向进入下半场，智能化驱动下自立品牌将渐渐攻破高度商场品牌壁垒，如问界M9已成为50万以上销冠。

　　1）商场空间：高端商场销量占比仅1/6，但出售额占比超1/3，商场空间超万亿，可支柱市值空间超4万亿。2023年，30万以上乘用车销量达368.7万 ，销量占比约1/6，但出售额占比超1/3，若将乘用车商场分为30万以上和30万以下商场，依据PE对两个商场诀别估值，30万以下（15x）估值约3.2万亿，30万以上（25x）估值约4.3万亿，比30万以下超出1/3。2）高端商场仍是自立替换空间最大的商场，具备翻倍空间。以24H1为例，若30-40万/40万以上新能源分泌率到达全商场均匀水准，则销量弹性诀别为4.3%，40.3%；若自立品牌市占率到达全商场均匀水准，则销量弹性诀别为53.3%，121.9%。3）高端商场具备强β，增换购驱动下，高端商场占比和领域赓续晋升。2024年1-7月，30-40万销量同比+5.2％，40万以上同比+13.7%。4）高端品牌毛利率自身远高于泛泛品牌，同时进口车因为高税费，消费者心情锚定代价高，红利空间庞大，24H1，法拉利毛利率达50.3%，阿斯顿马丁毛利率38.6%，赛力斯毛利率25.0%，同时因为税费差别，自立品牌高端新能源车的红利才华自然大幅优于进口燃油车，以完税代价均为50万筹划，二者所需缴纳的税费差异可达65.3万。

　　从角逐方式维度看，1）30万以上商场方式相对会合，品牌一朝胜利立住，角逐方式好于主流商场，2023年，头部的BBA+理思正在30万以上商地方计市占率到达57%。2）自立品牌进攻下，守旧阔绰品牌面对量价齐跌，二线阔绰品牌份额神速减少，2024年7月阔绰品牌扣头率高达21.7%，过去12个月扣头率加多6.2pct，30万以上商场BBA以表的表资品牌市占率由21年的31.8%跌落至24H1的20.6%，下滑11.2pct。3）过去燃油阔绰车蜕化较慢，新能源阔绰车带来新卖点杀青错位角逐，目今“安适是最大的阔绰”渐渐成为共鸣，咱们以为“智能化晋升下的安适本能晋升”是自立品牌目今掀开形式的重点角逐力之一。

　　1、行业景气不足预期。2024年国内经济苏醒企稳回升但实在节律有待巡视，汽车行业需求或随之颠簸；消费者收入拉长放缓或预期颠簸均会影响以旧换新促销成就，客运、货运商场需求亏欠也将限造商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求苏醒过程。

　　2、战略落地成就不足预期。消费品以旧换新以及筑设更新战略悉数落地仍需光阴，战略宣挂、新闻宣传亦须要必然年光。到“金九银十”购车旺季，补贴资金能否发放到位，置换需求能否利市开释，均有待进一步巡视。

　　3、出口销量不足预期。出口受国际时局、国度战略、汇率等多方身分影响，海表销量拉长有颠簸危害。

　　4、行业角逐方式恶化。汽车电动智能化趋向下，国内整车厂和零部件供应商竞相组织，跟着技艺提高、新产能投放等提供因素蜕化，改日行业角逐或加剧，整车和零部件企业的商场份额及红利才华或将有所颠簸。

　　9月14日以旧换新平台累计补贴申请超100万份，7月报废汽车接收增速升至94%，补贴成就加快涌现，汽车消费景心胸正在以旧换新支柱下获得商场认同，看好华为系主线月出口呈现优异，整年出口增速或超预期，补贴细则落地将增援行业回暖并缓解龙头红利端压力。

　　事迹较好兑现度下估值希望反弹，FSD入华进一步明晰。合心智能化、机械人、低空经济及出海干系标的，静待零部件筑底反弹。

　　按照乘联会发端统计，8月中国乘用车商场零售量到达了191万辆，较旧年同期消重了1%，但与7月份比拟则杀青了11%的拉长。8月新能源汽车零售量到达了101.5万辆，同比拉长高达42%，环比拉长16%。7月25日，国度发改委、财务部结合颁发《合于加力增援大领域筑设更新和消费品以旧换新的若干设施》的合照，乘用车补贴力度较上一轮翻倍。截止9月14日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超100万份，5-7 月报废汽车接收诀别拉长56%、73%、94%，汽车以旧换新成就加快涌现。地方补贴渐渐跟进下，游移需求进一步开释，消费潜力开释成就好于预期。汽车消费景心胸正在以旧换新支柱下获得商场认同，看好华为系主线，推选按次乘用车两轮车商用车。

　　8月份，我国重卡行业估计批销约6.2万辆，同比-12%，环比+7%。1-8月累计销量达62.5万辆，同比+0.7%。8月出口呈现优异，整年出口增速或超预期，年内商用车要紧受益于出海景气赓续叠加内需底部回升，同时，战略细则落地补贴力度超预期将进一步增援行业回暖并缓解头部企业红利端压力，倡议核心合心低估值强事迹龙头标的。

　　事迹较好兑现度下估值希望回升，重点压造点仍旧估值弹性、筹码机合及出口战略危害。目今个股走势分解，出海焦点及机械人、低空经济板块合心度较高，倡议筑设低估值绩优白马零部件标的和有新拉长弧线日，特斯拉AI团队正在海表媒体上发表，估计2025年Q1季度正在中国和欧洲推出全主动驾驶FSD体例，目前仍有待羁系同意，干系工业链预期转暖。低空经济的工业过程趋向好像2021年的机械人，后续不绝合心滋长对象，蕴涵出海干系标的、长坡厚雪机械人赛道、低空经济、幼米汽车工业链等，静待筑底反弹。

　　1、行业景气不足预期。2024年国内经济苏醒企稳回升但实在节律有待巡视，汽车行业需求或随之颠簸；消费者收入拉长放缓或预期颠簸均会影响以旧换新促销成就，客运、货运商场需求亏欠也将限造商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求苏醒过程。2、战略落地成就不足预期。消费品以旧换新以及筑设更新战略悉数落地仍需光阴，战略宣挂、新闻宣传亦须要必然年光。到“金九银十”购车旺季，补贴资金能否发放到位，置换需求能否利市开释，均有待进一步巡视。3、出口销量不足预期。出口受国际时局、国度战略、汇率等多方身分影响，海表销量拉长有颠簸危害。4、行业角逐方式恶化。汽车电动智能化趋向下，国内整车厂和零部件供应商竞相组织，跟着技艺提高、新产能投放等提供因素蜕化，改日行业角逐或加剧，整车和零部件企业的商场份额及红利才华或将有所颠簸。5、客户拓展及新项目量产进度不足预期。汽车电动智能化趋向下，现有整车和零部件供应链方式迎来重塑，获取新客户和新项目增量的零部件公司希望受益，而片面零部件公司商场份额能够受到影响。

　　乘用车：8月31日以旧换新平台累计补贴申请超80万份，7月报废汽车接收增速升至94%，补贴成就加快涌现，汽车消费景心胸正在以旧换新支柱下获得商场认同，看好华为系主线月出口呈现优异，整年出口增速或超预期，补贴细则落地将增援行业回暖并缓解龙头红利端压力

　　零部件：事迹较好兑现度下估值希望反弹，FSD入华进一步明晰。合心智能化、机械人、低空经济及出海干系标的，静待零部件筑底反弹。

　　按照乘联会发端统计，8月中国乘用车商场零售量到达了191万辆，较旧年同期消重了1%，但与7月份比拟则杀青了11%的拉长。8月新能源汽车零售量到达了101.5万辆，同比拉长高达42%，环比拉长16%。7月25日，国度发改委、财务部结合颁发《合于加力增援大领域筑设更新和消费品以旧换新的若干设施》的合照，乘用车补贴力度较上一轮翻倍。截止8月31日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超80万份，5-7 月报废汽车接收诀别拉长56%、73%、94%，汽车以旧换新成就加快涌现。地方补贴渐渐跟进下，游移需求进一步开释，消费潜力开释成就好于预期。汽车消费景心胸正在以旧换新支柱下获得商场认同，看好华为系主线，推选按次乘用车两轮车商用车。

　　8月份，商用车产销诀别为27.1万辆、27.2万辆，环比诀别+5.7%、+1.4%；同比诀别-9.8%、-12.2%。8月份，我国重卡行业批销约6.2万辆，同比-12%，环比+7%。1-8月累计销量达62.5万辆，同比+0.7%。8月内需团体偏弱，新能源分泌率超15%。8月出口回暖，估计同比+5%。整年出口增速或超预期，年内商用车要紧受益于出海景气赓续叠加内需底部回升，同时，战略细则落地补贴力度超预期将进一步增援行业回暖并缓解头部企业红利端压力。

　　事迹较好兑现度下估值希望回升，重点压造点仍旧估值弹性、筹码机合及出口战略危害。目今个股走势分解，出海焦点及机械人、低空经济板块合心度较高，倡议筑设低估值绩优白马零部件标的和有新拉长弧线日，特斯拉AI团队正在海表媒体上发表，估计2025年Q1季度正在中国和欧洲推出全主动驾驶FSD体例，目前仍有待羁系同意，干系工业链预期转暖。

　　1、行业景气不足预期。2024年国内经济苏醒企稳回升但实在节律有待巡视，汽车行业需求或随之颠簸；消费者收入拉长放缓或预期颠簸均会影响以旧换新促销成就，客运、货运商场需求亏欠也将限造商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求苏醒过程。2、战略落地成就不足预期。消费品以旧换新以及筑设更新战略悉数落地仍需光阴，战略宣挂、新闻宣传亦须要必然年光。到“金九银十”购车旺季，补贴资金能否发放到位，置换需求能否利市开释，均有待进一步巡视。3、出口销量不足预期。出口受国际时局、国度战略、汇率等多方身分影响，海表销量拉长有颠簸危害。4、行业角逐方式恶化。汽车电动智能化趋向下，国内整车厂和零部件供应商竞相组织，跟着技艺提高、新产能投放等提供因素蜕化，改日行业角逐或加剧，整车和零部件企业的商场份额及红利才华或将有所颠簸。5、客户拓展及新项目量产进度不足预期。汽车电动智能化趋向下，现有整车和零部件供应链方式迎来重塑，获取新客户和新项目增量的零部件公司希望受益，而片面零部件公司商场份额能够受到影响。

　　乘用车：10月16日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请领先142万份，当日新增申请量初次打破2万份，汽车以旧换新成就加快涌现。宏观经济预期转暖，汽车是宏观加力和消费要害抓手，希望迎来新一轮行情。

　　零部件：事迹较好兑现度下估值希望反弹。合心智能化、机械人、低空经济、出海等滋长对象及低估值强事迹标的，静待零部件筑底反弹。

　　9月乘用车零售211.0万辆，同比+4.5%，环比+11.0%，呈现良好。发端统计9月新能源汽车零售量到达了112.3万辆，同比拉长高达51%，环比拉长10%。10月16日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请领先142万份，当日新增申请量初次打破2万份，汽车以旧换新成就加快涌现。地方补贴渐渐跟进下，游移需求进一步开释，消费潜力开释成就好于预期。9月24日往后，宏观后相主动下预期渐渐转暖，汽车举动宏观加力和消费以旧换新补贴的主要抓手，希望迎来新一轮行情。目今时点下，看好定位主流商场（补贴弹性大）、新能源占比高（补贴金额高）、华为系主线月份，商用车产销诀别为29.4万辆、28.4万辆，环比诀别+8.7%、+4.4%；同比诀别-16.8%、-23.5%。年内商用车要紧受益于出海景气赓续叠加内需底部回升，同时，战略细则落地补贴力度超预期将进一步增援行业回暖并缓解头部企业红利端压力，倡议核心合心低估值强事迹龙头标的。

　　事迹较好兑现度下估值希望回升，重点压造点仍旧估值弹性、筹码机合及出口战略危害。目今个股走势分解，出海焦点及机械人、低空经济板块合心度较高，倡议筑设低估值绩优白马零部件标的和有新拉长弧线的零部件标的。特斯拉不绝开垦低本钱车型，干系工业链预期转暖。低空经济的工业过程趋向好像2021年的机械人，后续不绝合心滋长对象，蕴涵出海干系标的、长坡厚雪机械人赛道、低空经济、幼米汽车工业链等，静待筑底反弹。

　　1、行业景气不足预期。2024年国内经济苏醒企稳回升但实在节律有待巡视，汽车行业需求或随之颠簸；消费者收入拉长放缓或预期颠簸均会影响以旧换新促销成就，客运、货运商场需求亏欠也将限造商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求苏醒过程。

　　2、战略落地成就不足预期。消费品以旧换新以及筑设更新战略悉数落地仍需光阴，战略宣挂、新闻宣传亦须要必然年光。到“金九银十”购车旺季，补贴资金能否发放到位，置换需求能否利市开释，均有待进一步巡视。

　　3、出口销量不足预期。出口受国际时局、国度战略、汇率等多方身分影响，海表销量拉长有颠簸危害。

　　4、行业角逐方式恶化。汽车电动智能化趋向下，国内整车厂和零部件供应商竞相组织，跟着技艺提高、新产能投放等提供因素蜕化，改日行业角逐或加剧，整车和零部件企业的商场份额及红利才华或将有所颠簸。

　　5、客户拓展及新项目量产进度不足预期。汽车电动智能化趋向下，现有整车和零部件供应链方式迎来重塑，获取新客户和新项目增量的零部件公司希望受益，而片面零部件公司商场份额能够受到影响。

　　乘用车：8月31日以旧换新平台累计补贴申请超80万份，7月报废汽车接收增速升至94%，补贴成就加快涌现，代价战亦涌现平静。行业渐渐进入金九银十守旧旺季，看好华为系主线。

　　零部件：事迹较好兑现度下估值希望反弹，FSD入华进一步明晰。合心智能化、机械人、低空经济及出海干系标的，静待零部件筑底反弹。

　　按照乘联会发端统计，8月中国乘用车商场零售量到达了191万辆，较旧年同期消重了1%，但与7月份比拟则杀青了11%的拉长。8月新能源汽车零售量到达了101.5万辆，同比拉长高达42%，环比拉长16%。7月25日，国度发改委、财务部结合颁发《合于加力增援大领域筑设更新和消费品以旧换新的若干设施》的合照，乘用车补贴力度较上一轮翻倍。截止8月31日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超80万份，5-7 月报废汽车接收诀别拉长56%、73%、94%，汽车以旧换新成就加快涌现。地方补贴渐渐跟进下，游移需求进一步开释，消费潜力开释成就好于预期。行业渐渐进入“金九银十”守旧旺季，目今时点下，看好定位主流商场（补贴弹性大）、新能源占比高（补贴金额高）、华为系主线月份，我国重卡行业估计批销约6.1万辆，同比-14%，环比+5%。1-8月累计销量达62.4万辆，同比+0.4%。年内商用车要紧受益于出海景气赓续叠加内需底部回升，同时，战略细则落地补贴力度超预期将进一步增援行业回暖并缓解头部企业红利端压力，倡议核心合心低估值强事迹龙头标的。

　　事迹较好兑现度下估值希望回升，重点压造点仍旧估值弹性、筹码机合及出口战略危害。目今个股走势分解，出海焦点及机械人、低空经济板块合心度较高，倡议筑设低估值绩优白马零部件标的和有新拉长弧线日，特斯拉AI团队正在海表媒体上发表，估计2025年Q1季度正在中国和欧洲推出全主动驾驶FSD体例，目前仍有待羁系同意，干系工业链预期转暖。低空经济的工业过程趋向好像2021年的机械人，后续不绝合心滋长对象，蕴涵出海干系标的、长坡厚雪机械人赛道、低空经济、幼米汽车工业链等，静待筑底反弹。

　　1、行业景气不足预期。2024年国内经济苏醒企稳回升但实在节律有待巡视，汽车行业需求或随之颠簸；消费者收入拉长放缓或预期颠簸均会影响以旧换新促销成就，客运、货运商场需求亏欠也将限造商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求苏醒过程。

　　2、战略落地成就不足预期。消费品以旧换新以及筑设更新战略悉数落地仍需光阴，战略宣挂、新闻宣传亦须要必然年光。到“金九银十”购车旺季，补贴资金能否发放到位，置换需求能否利市开释，均有待进一步巡视。

　　3、出口销量不足预期。出口受国际时局、国度战略、汇率等多方身分影响，海表销量拉长有颠簸危害。

　　4、行业角逐方式恶化。汽车电动智能化趋向下，国内整车厂和零部件供应商竞相组织，跟着技艺提高、新产能投放等提供因素蜕化，改日行业角逐或加剧，整车和零部件企业的商场份额及红利才华或将有所颠簸。

　　5、客户拓展及新项目量产进度不足预期。汽车电动智能化趋向下，现有整车和零部件供应链方式迎来重塑，获取新客户和新项目增量的零部件公司希望受益，而片面零部件公司商场份额能够受到影响。

　　Robovan:Tesla颁发会的超预期：主动驾驶从taxi向van周围延迟，提效降本、中美共振

　　10月11日，特斯拉正在颁发Robotaxi以表，超预期的颁发了Robovan，意味着Robotaxi技艺正在商用周围的进一步延迟。同时正在国内，taxi周围，萝卜疾跑、文远知行、幼马智行等获取了robotaxi执照，本年5月文远知行获取正在广州许可证正在指定区域举行货运车无人驾驶测试，这是中国L4主动驾驶送货车辆的初次无人驾驶测试。意味着中美共振，robotaxi从taxi向van举行延迟，进一步拓展了商用周围举动临盆器械的代价。

　　从产物来看，Robovan与Robotaxi技艺同源，然则商用场景更深，临盆器械属性更为纯粹：

　　Robovan与 Robotaxi 技艺栈重合度高，但Robovan正在运用周围进一步延迟，从载人向载人/货拓展。2）Robovan 落地难度或易于Robotaxi：

　　Robovan 的片面运转途径相对固定，物流、疾递、固定途径地方都能够合用。Robovan属 to G/to B 营业，下游为运营商，有明晰的出售对象，譬喻文远与江铃推出的Robovan是与中通疾递竣工政策团结，用于同城的疾递物流。

　　1） 特斯拉颁发会现场呈现Robovan大超预期，从现场呈现来看，特斯拉呈现Robovan目前呈现了客运的功效，双排、对坐的组织，装备大尺寸侧滑门，可搭载20人，大领域临盆后出行本钱希望降至每英里10-15美分。2）国内，21年9月，文远知行、江铃汽车团结推出首款L4 Robovan，24年5月开首正在广州举行货运无人驾驶测试。

　　按照文远知行，27年，Robovan正在片面区域比拟人为运输能够低落45%的运营用度，工业趋向确定：

　　目前文远知行Robovan意向订单仍旧领先一万台，上风明晰：1）效果更高：Robovan相较于Robotaxi遮盖场景更平凡，可运用于载人和载货场景，夜间为载人营业量低谷期，但不影响载货营业，归纳运营效果更高；2）用度更低：按照文远知行招股书，以新加坡商场为例，估计2027年Robovan比拟人为运输可低落45%的运营用度 。3) 明显晋升物流运输的安适性与效果。按照美国机动车部的数据，L4车辆2021 年均匀每 1 亿英里行驶产生不到 100 起车祸，而人类驾驶员每 1 亿英里产生 500 多起车祸。4）Robovan的平凡运用将促进物时兴业向绿色低碳转型，有帮于杀青环球碳减排标的。按照Frost&Sullivan预测，估计2035年L4和L5分泌率可达12.5%，依据轻客总销量30万筹划，估计2035年Robovan销量约3.75万辆，参考Robotaxi代价，按100万ASP估算，估计2035年商场空间可达375亿元。

　　地方试点开展不足预期危害：Robovan贸易化须要进程道道测试、演示运用、贸易化试点多个阶段，测试里程长，耗时久，条件高，须要企业长年光、大领域的加入。若车企裁汰测试加入、涌现交通事项、一口吻阴毒天色都将能够影响地方试点的开展。

　　主动驾驶技艺兴盛不足预期危害：目前主动驾驶技艺仍处于研发阶段，Robovan对主动驾驶的技艺条件高，须要通过差异志道工况、差异志道局面的测试，若智能驾驶技艺研发进度不足预期，能够形成Robovan贸易化开展延缓。

　　战略落地不足预期危害：工信部增援L3级及更高级此表主动驾驶功效贸易化运用，我国片面都市仍旧增援餍足要求的L3主动驾驶上道，但后续兴盛仍须要干系战略的尽疾落地和增援，若战略落地不足预期，能够对Robovan以致主动驾驶形成影响。

　　证券探究申诉名称：《Robovan:Tesla颁发会的超预期：主动驾驶从taxi向van周围延迟，提效降本、中美共振》

　　Robovan:Tesla颁发会的超预期：主动驾驶从taxi向van周围延迟，提效降本、中美共振

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